一、、、铝价着落、、、铝企全面吃亏

（一）三季度收入增速放缓

2008年前三季度国内10家铝业上市公司累计实现销售收入854.15亿元，，同比增长仅为10％，，与去年同期相比，，增速回落20个百分点。从各企业来看，，除金马集团由于收购铝业资产使得收入同比出现大幅上涨外，，其余企业增速普遍较低或出现负增长，，仅有焦作万方、、、中孚实业增速相对较高。 由于电解铝市场消费增速降落，，对国内铝业上市公司的出产造成较大影响。目前铝价已经跌破国内电解铝企业的均匀出产成本线，，四时度国内电解铝企业已经出现了减产和限产，，我们预计四时度铝业上市公司的收入增速将进一步降落。

（二）利润大幅降落，，铝企将全面吃亏

2008年前三季度国内10家铝业上市公司累计实现主交易利润116.61亿元，，同比降落40.63％；累计实现归属于母公司的净利润44.61亿元，，同比降落59.88％。其中三季度单季10家铝业上市公司仅实现主交易利润为26.82亿元，，实现净利润仅为5.40亿元，，10家上市公司中有8家企业的净利润少于1亿元，，2家已出现吃亏。由于10月份后国内铝价再度大幅着落，，我们以为四时度国内铝业上市公司将陷入全面吃亏。

从分企业来看，，中国铝业、、、金马集团、、、云铝股份、、、关铝股份、、、孝感富邦五家公司净利润降落幅度较大，，中国铝业受岁首雨雪灾害、、、年中限电、、、近期铝价着落等多重不利成分影响，，净利润同比降落幅度高达近7成。云铝股份、、、关铝股份的净利润降落幅度也高达50％以上。以出产高纯铝为主的新疆众和成为前三季度中净利润唯一维持增长的铝业上市公司，，净利润同比增长高达82％，，主交易利润增长9.6％，，即便剔除公司坏账同期大幅降落等成分影响外，，现实公司前三季度也维持了较好的经营情况，，反映出深加工企业相比纯冶炼企业拥有更好的抗市场风险能力和稳重性。

从盈利能力来看，，三季度铝业上市公司净利润率降落显著，，关铝股份和孝感富邦已出现利润率为负，，而中国铝业和常铝股份则处于吃亏的边缘，，与二季度相比，，铝业上市公司三季度净利润率降落显著。由于从10月份起头，，铝价再度着落，，我们以为4季度铝业上市公司的净利润率水平将根基为负值。

二、、、铝价持续低迷，，后市反弹但愿迷茫

2008年三季度国内铝价出现了陆续着落的态势，，三季度中，，上海期铝（0901合约）跌幅为20.49％；LME期铝跌幅为21.65％。铝价的持续走低使得铝企的成本压力不休加大，，出格是进入10月份后，，短短一个月内，，国内国际铝价再度出现着落，，在10月份一个月内，，上海期铝（0901合约）跌幅为11.6％，，LME期铝跌幅为17.92％。这次着落使得铝价齐全跌至电解铝的均匀出产成本线以下，，电解铝企业陷入全面吃亏。

只管以中国铝业为代表的国内电解铝企业从10月份起头进行了肯定水平的减产，，其中中国铝业在10月份颁发将减产72万吨产能，，占公司电解铝总产能的18％。但各电解铝现实的减产成效还有待11月份的进一步观察，，同时电解铝下游重要消费行业房地产、、、汽车、、、机械等已显著步入低速增长阶段，，这种局面对于缓解电解铝行业的供需压力将极度难题。

同时，，目前电解铝的库存水平也处于汗青最高水平之一，，到10月低，，LME铝库存超过15万吨，，与去年同期相比，，增长60％以上，，且近期库存还有持续升高的趋向。巨大的库存压力、、、低迷的市场需要将使得电解铝企业近期仍将面对巨大的成本压力。我们以为电解铝行业的全行业吃亏局面将有可能持续到明年中期。

三、、、氧化铝价值走低

受电解铝需要降落及氧化铝产能急剧开释的影响，，2008年国内氧化铝价值一路走低，，中铝的氧化铝报价从岁首的4200元/吨已降落至2600元/吨。非中铝系的氧化铝报价则更低，，目前已跌至2400元/吨以下。由于氧化铝在中国铝业的销售份额中比重较大，，氧化铝价值的着落将对公司业绩形成牵累。但氧化铝价值的下调有利于以云铝股份为代表的外购氧化铝企业降低出产成本，，肯定水平上缓解成本压力。

四、、、能源价值高企

2008年国内煤炭价值、、、电力价值出现上涨，，出格是煤炭价值的上涨给有自备电厂的电解铝企业带来了较大的成本压力。

2008年下半年国内煤炭价值整体呈高位运行的态势，，固然进入三季度后有所颠簸，，但整体波幅不大，，依赖自备电厂的电解铝企业现实面对的成本压力高于外购网电的电解铝企业，，如占有自备电厂的南山铝业二季度后盈利水平降落显著。

我们以为明年动力煤价值将出现肯定水平的回落，，占有自备电厂的电解铝企业成本压力将有所缓解，，但整面子对的市场环境仍极度严格。我们对该板块赐与“减持”的投资评级。

作者：罗荣晋 民族证券 搜狐证券申明：本频道资讯内容系转引自合作媒体及合作机构，，不代表搜狐证券自身概念与态度，，建议投资者对此资讯审慎判断，，据此入市，，风险自担。

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